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Perspectivas Financieras: Decisiones clave de Política Monetaria y su impacto en los Mercados

Decisiones clave de Política Monetaria y su impacto en los Mercados
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Esta semana, los datos de actividad económica serán relevantes a partir del jueves 17 de octubre, cuando se espera la decisión de tasas de interés del Banco Central Europeo, con un recorte estimado de 25 puntos base (pb). Más tarde ese mismo día, se espera que el Banco Central de Chile también anuncie un recorte de 25 pb.

¿Qué está pasando en los mercados?

En cuanto al escenario geopolítico, las expectativas están centradas en posibles represalias de Israel contra Irán, tras el ataque con misiles balísticos de hace dos semanas. No obstante, se especula que Israel está a la espera de la aprobación de Estados Unidos, lo que podría postergar la acción hasta después de las elecciones estadounidenses. Este escenario ha contribuido a frenar el alza del precio del petróleo WTI, que se ha estabilizado en un rango entre USD 69 y USD 79 por barril, con un soporte inmediato en USD 72. A pesar de una caída del 6% en el precio del WTI durante las últimas dos semanas, el precio del cobre también ha caído un 3% en el mismo periodo.

Impacto en el tipo de cambio USD/CLP

Si el cociente WTI/Cobre continúa descendiendo como ha ocurrido en las últimas semanas, es probable que el tipo de cambio USD/CLP caiga por debajo de $923, mínimo registrado la semana pasada. De no ser así, la atención se centrará en la decisión del Banco Central de Chile y su comunicado del jueves para evaluar la fortaleza o debilidad del peso chileno.

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Evolución de la Renta Variable

En el plano de la renta variable, las miradas están puestas en el reporte de utilidades del tercer trimestre de 2024 en Estados Unidos. Hasta ahora, 29 de las 500 empresas del índice S&P500 han reportado un crecimiento de utilidades del 4.9%. Se espera que estas cifras varíen cuando reporten las empresas de mayor capitalización. Este comportamiento ha ayudado a mantener el valor de los índices accionarios estadounidenses y proyecta un posible cierre alcista para fin de año, con un S&P500 rondando los 6,000 puntos, siempre y cuando no ocurra un evento inesperado de gran magnitud (“cisne negro”).

Movimientos en la Renta Fija

En el mercado de renta fija local, la semana pasada se observó una toma de utilidades impulsada por el alza del tipo de cambio y la persistente subida de la tasa del bono del Tesoro estadounidense a 10 años, que ha pasado de 3.36% a 4.10% desde la última reunión de la Reserva Federal. Esto sugiere que, a medida que las tasas de interés en Estados Unidos sigan aumentando, podríamos ver una mayor toma de utilidades en la renta fija local.

Continuaremos monitoreando de cerca los eventos y proporcionando las actualizaciones necesarias para optimizar sus carteras.

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Perspectivas Financieras: Cambios en la política del FED y reunión del BCCH

En una coyuntura de ajustes significativos en la política monetaria a nivel global, es esencial revisar las recientes decisiones y sus implicaciones para los mercados financieros. A continuación, nuestro análisis con los puntos más relevantes de la semana:

Revisión de las proyecciones del FED

La última reunión del FED ha recalibrado las expectativas de política monetaria para los próximos años, ajustando las proyecciones de recortes de la tasa de interés de tres a sólo uno para el 2024, posiblemente en septiembre o noviembre, y 100 pb durante el 2025.

Esta actualización ha fortalecido el índice del dólar DXY, ejerciendo presión sobre las monedas comparables, incluyendo el peso chileno. Este ajuste refleja una postura más cautelosa frente a la inflación y el crecimiento económico, influyendo directamente en las estrategias de inversión y valoración de activos denominados en diferentes divisas.

Próxima reunión del Banco Central de Chile (BCCH)

El martes, el BCCH tendrá su reunión de política monetaria, con el mercado anticipando un posible recorte de 25 puntos base en la tasa de interés. Una sorpresa podría ser un recorte más agresivo de 50 puntos base, lo que podría aumentar la debilidad del peso chileno. Alternativamente, mantener la tasa en un 6.0% podría estabilizar o incluso fortalecer la moneda local, moviendo el tipo de cambio USDCLP hacia el soporte de $915.

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Con respecto del tipo de cambio, el pasado 14 de junio, el banco de inversión JP Morgan sacó una nota recomendando tomar una posición corta en pesos chilenos, puesto que ven la posibilidad que la cotización del tipo de cambio USDCLP pueda subir hasta $975.

Esta alza sería muy negativa para las expectativas de la inflación local y -de producirse- debería afectar negativamente a la renta fija local, pero más a los fondos mutuos invertidos en instrumentos financieros sin reajustabilidad. 

Factores adicionales a monitorear

El precio del cobre, siempre un indicador crítico para la economía chilena también merece una vigilancia especial. Actualmente, el metal se encuentra en un nivel de soporte que podría indicar una sobreventa. Si el precio continúa cayendo, confirmaría que la reciente recuperación del cobre en 2024 se debió más a un incremento de inventarios que a una mejora en la demanda subyacente.

En Alfredo Cruz y Cía. continuamos monitoreando estos desarrollos de cerca, ajustando nuestras recomendaciones para optimizar sus estrategias de inversión frente a estos cambios globales.

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Perspectivas Financieras: Repercusiones del IPC de EE.UU. y visiones del Banco Central de Chile

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En las últimas semanas, el panorama económico global y local ha mostrado cambios significativos que merecen una revisión detallada dadas sus implicaciones en el mercado de divisas y las decisiones de política monetaria.

Impacto del último informe de IPC en Estados Unidos

Recientemente, el informe de inflación de abril en Estados Unidos mostró un resultado ligeramente inferior a lo esperado, un desarrollo que no indicó un incremento y que ha influido positivamente en los mercados financieros. Esta noticia fue bien recibida por los mercados de renta variable, resultando en un alza de los índices y una caída en las tasas de interés. Adicionalmente, se observó una debilidad generalizada del dólar, beneficiando a otras monedas frente a esta referencia.

Próxima reunión del Banco Central de Chile

Este jueves, el Banco Central de Chile celebrará su tercera reunión anual de política monetaria, un evento crucial dado el contexto actual. En la última reunión el 2 de abril, con el tipo de cambio en $980 y el precio del cobre a $4,10 por libra, el Comité ajustó su narrativa sobre la Tasa de Política Monetaria (TPM), subiendo el objetivo de 4.0% para diciembre de este año. Desde entonces, el aumento en el precio del cobre y una mayor debilidad del dólar han contribuido a una notable reducción del tipo de cambio a niveles inferiores a $900.

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Escenarios posibles para el tipo de cambio USDCLP

Ante la inminente reunión, se anticipa que el Banco Central podría adoptar un tono más dovish, es decir, más inclinado hacia una política monetaria relajada. Esta expectativa es crítica, ya que podría definir si el tipo de cambio USDCLP encuentra un soporte en el corto plazo en torno a $880.

Dependiendo del tono del comunicado del Banco Central, podríamos ver dos movimientos posibles en el tipo de cambio:

  1. Si el Banco Central mantiene un enfoque menos dovish, el tipo de cambio podría continuar su tendencia a la baja, aún considerando que actualmente está un 10% por encima del índice del dólar DXY.
  2. Por otro lado, si el Banco Central decide recortar la tasa de interés en más de 75 puntos base y reafirma la posibilidad de alcanzar una TPM de 4.0% a corto plazo, podríamos observar una recuperación en la tendencia, estableciendo $930 como una resistencia significativa a corto plazo.

En Alfredo Cruz y Cía., estamos comprometidos a proporcionarles análisis oportunos y precisos para ayudarles a tomar decisiones informadas y maximizar el retorno de sus inversiones.

Agradecemos su confianza y quedamos a su disposición para discutir cualquier ajuste necesario en sus carteras de inversión.

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Impacto de las nuevas medidas del Banco Central en el mercado cambiario

impacto de las Nuevas Medidas del Banco Central en el Mercado Cambiario

Tenemos el agrado de compartir con usted nuestras últimas observaciones acerca de las principales variables económicas que influirán en el mercado financiero esta semana.

¿Qué está pasando en los mercados?

El viernes pasado, el Banco Central anunció un programa de reposición y ampliación de reservas internacionales, que implica una inversión de US$10.000 millones y se extenderá a lo largo de los próximos 24 meses, a razón de US$40 millones por día.

Este anuncio ha conducido a una devaluación del peso chileno contra el dólar, lo que resultó en un aumento de la cotización desde $790 a un nivel cercano a $810. Cabe destacar que este nivel sigue siendo inferior a su equilibrio de corto plazo, por lo que no descartamos la posibilidad de que el dólar continúe fortaleciéndose a corto plazo.

El desempeño del peso chileno en el corto plazo dependerá en gran medida de la publicación del Índice de Precios al Consumidor (IPC) de Estados Unidos y de la próxima decisión de la Reserva Federal (FED). Si después de estos eventos el dólar se fortalece, es probable que el valor del peso chileno se deprecie aún más, llevando su cotización frente al dólar al menos hasta $830. Sin embargo, si el dólar se debilita esta semana, es improbable que veamos la cotización por encima del rango $810-$820.

Finalmente, la publicación del IPC local del mes de mayo, que resultó ser de un 0,10%, ha inyectado energía en el mercado de renta fija local. Esta actualización podría llevar a una caída en las tasas de interés, principalmente las nominales, a lo largo de toda la curva de rendimiento. Esto podría señalar el inicio de un período de atractivas rentabilidades mensuales para los próximos 6 meses.

¡Que tengan una excelente semana!

Esperamos que esta información les sea de utilidad para tomar decisiones informadas en relación a sus inversiones y estrategias financieras. No duden en contactarnos si desean ampliar algún aspecto o si tienen alguna pregunta adicional.
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Preocupaciones por futuro de la Tasa de Política Monetaria norteamericana

Mercado Nacional:
El tipo de cambio USD/CLP se mantiene estable en torno a los $786, en línea con el aumento del precio del cobre, que subió cerca de un 2% y alcanzó las 4,18 dólares por libra.

La semana pasada se publicó la Encuesta de Operadores Financieros del Banco Central, donde se registró una ligera disminución en las estimaciones de inflación para los próximos 12 meses, pasando de 4,6% a 4,5%.

Esta reducción en las estimaciones de inflación suele ser considerada una señal positiva para la economía, ya que indica que se espera que los precios se mantengan estables o que aumenten a un ritmo más moderado en el futuro cercano.

Además, según los expertos encuestados, se espera que la tasa de política monetaria se mantenga en los niveles actuales en la próxima reunión y que la trayectoria continúe siendo contractiva durante más tiempo.


Mercados Internacionales:
Durante la semana, uno de los puntos más destacados fue la publicación del dato de inflación en Estados Unidos, el cual se esperaba que presentara una variación anual del 6,2%. Sin embargo, este y otros indicadores relacionados con el comportamiento de los consumidores y los precios resultaron ser mayores de lo esperado, lo que ha generado preocupaciones en cuanto al futuro de la Tasa Política Monetaria en dicho país.

Uno de los factores que ha contribuido significativamente a la inflación en los últimos meses es el aumento en el costo de los arriendos, lo que ha generado una inflación “pegajosa” que ha sido difícil de controlar y llevar a la meta del 3%.

Además, el mercado laboral se encuentra muy ajustado, con una tasa de desempleo que no se veía en casi 50 años. Si bien un mercado laboral sólido podría ayudar a que la economía tenga un “aterrizaje suave”, existe la preocupación de que los altos salarios y gastos podrían aumentar aún más la presión inflacionaria.

Como resultado, la Reserva Federal podría verse incentivada a mantener una política monetaria contractiva, tal como ya lo están considerando los mercados.

Lo que el Senado puede hacer para que el peso deje de desplomarse

Tipo de cambio
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En términos absolutos, el dólar ha subido exactamente lo mismo que entre octubre y noviembre del 2019, tras el estallido social. Una medida desde la Cámara Alta podría llevar de vuelta al dólar bajo los $900.

Arturo Curtze
Analista Senior Alfredo Cruz y Cía.

Luego del denominado estallido social de octubre del 2019, el precio del tipo de cambio subió desde $708 hasta $840, para recién caer luego del acuerdo alcanzado por el Senado, en lo que se definió como el “Acuerdo por la Paz Social y nueva Constitución”.

En aquella oportunidad, la incertidumbre interna hizo que el precio del tipo de cambio se llegara a depreciar un 7,0% por sobre la tendencia que venía formado el conjunto de monedas comparables el peso chileno.

Hoy, las similitudes que vemos respecto de ese proceso son significativas, partiendo por el hecho de que el tipo de cambio ha subido desde $808 hasta un máximo de $940, vale decir, en términos absolutos, ha subido exactamente lo mismo que entre octubre y noviembre del 2019.

Otra semejanza es el nivel de depreciación que ha alcanzado el peso chileno con respecto de las monedas comparables, que curiosamente es exactamente de 7,0%.

La última similitud es el tiempo empleado por el precio del tipo de cambio en subir el 2019, el cual muy parecido al registrado entre el 3 de junio y el valor que alcanza actualmente.

Si bien las razones por las cuales el peso chileno se ha depreciado contra el dólar norteamericano obedecen en un primer término al tomo más restrictivo (hawkish) del Fed respecto de las normalización de la tasa de interés estadounidense, y ahora ultimo a la caída del precio del cobre bajo US$4,0/libra (bajando a US$3,50/libra, nivel que correspondería a un formidable piso de corto y mediano plazo), podemos sumar a estos dos efectos la incertidumbre interna producto de la negativa del gobierno del presidente Boric en apoyar la moción que modifica a 4/7 el quorum de aprobación de reformas constitucionales. Este cambio es trascendental para tener una salida institucional y democrática a la alternativa del rechazo en el plebiscito del 4 de septiembre, y no la de improvisar, como es la postura que ha mantenido el gobierno hasta ahora.

Por ello, no sería descartable que a partir de la aprobación de la idea de legislar la modificación del quorum de los 2/3 que se espera sea discutida por la Comisión de Constitución, Legislación, Justicia y Reglamente del Senado, el precio del tipo de cambio, al igual que en el 2019, comience un proceso de ajuste de su valor que tenga como objetivo corregir esa diferencia de un 7,0% que mantiene contra sus pares comparables.

Si bien el peso chileno podría apreciarse a partir de la idea de legislar en esta materia, este ajuste en ningún caso sería similar al avance de 15% que se produjo luego del acuerdo del 15 de noviembre del 2019. Con todo, sí sería probable ver el precio del tipo de cambio pueda caer hasta un de $900-$870, a la espera de ver cómo evoluciona la iniciativa, pero por sobre todo, esperando que la caída del precio del cobre no supere el nivel técnico de US$3,50/libra

Central sigue anticipando fuerte corrección económica en 2021

correccion economica y banco central
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Una fuerte corrección económica hacia el 2021 planteó el Banco Central en su último IpoM de junio 2020. Siendo éste el más pesimista desde que comenzó la crisis sanitaria para lo que queda del 2020.

En su informe de la semana pasada, el ente emisor reveló que espera que el PIB se desplome entre un rango de 5,5% y 7,5% en 2020 como consecuencia del coronavirus. Sin embargo, anticipó una fuerte corrección económica hacia el 2021 y el 2022 donde afirma que la economía irá recuperándose, registrando crecimientos entre 4,75 y 6,25% y entre 3 y 4%, respectivamente.

El panorama entonces para los próximos dos años es más bien optimista, sin embargo a corto plazo sigue siendo pesimista.

“Hacia 2021 y 2022 se prevé un repunte de la inversión, considerando que para entonces ya se habrán despejado o aminorado las incertidumbres”, señala el documento.

Corrección económica: cambio de estrategia

La corrección económica reside en que “aparentemente el banco central cambió un poco la estrategia. Hace rato que al Banco Central lo vemos muy optimista frente a este escenario, pero hoy está un poco más pesimista”, afirma Arturo Curtze, Analista Senior del área de gestión patrimonial de nuestra consultora.

Y esto es porque, según Curtze, el mayor riesgo hoy son las restricciones sanitarias y la preocupación de que la salida de la crisis se postergue por más tiempo.

Según el analista, en los últimos 30 días las medidas monetarias fiscales practicamente se han duplicado. “Hoy tanto Hacienda como el Banco Central están haciendo un esfuerzo gigante para evitar la destrucción de empresas”, dice Curtze.

Estrategias de los gobiernos

Hay dos estrategias que los gobiernos han estado aplicando.

“Por una parte, está el modelo europeo que apoya con subsidio a las empresas, para que el empleador mantenga ese empleo, que es un poco lo que está haciendo Chile con el Seguro de Cesantía.

A diferencia de EEUU que es un mercado que en estos casos debe despedir al empleado sin indemnización”, explica el experto.

Entonces, lo que este IpoM está presentando con esta corrección monetaria “es mucho peor que las expectativas del mercado, y en este sentido es una mala noticia. Pero yo insisto en que ese escenario que está dibujando el IpoM, que es más malo, tiene detrás a un Ministerio de Hacienda y un Banco Central mucho más activo que hacer 30 días atrás. Y esto es en parte la estrategia del actual ministro”.

¿Por qué la expectativa del central es pesimista si tenemos un precio actual del cobre subiendo y sobre US$2,60 /Libra?

Curtze explica que la economía chilena no solo se entiende por la tendencia del tipo de cambio.

Si bien es nuestro mayor producto de exportación (cercano del 50% en su conjunto), el movimiento del precio del cobre solo podría explicar situaciones de muy corto plazo, como la disrupción de la producción de cobre en Perú o lo que pueda ocurrir en Chile si Codelco baja su producción.

Pero lo cierto es que “aún es prematuro hablar de una cambio de tendencia alcista en el precio del cobre ya que la mayoría de los movimiento alcistas en el precio de los commodities (petróleo, cobre, zinc, hierro), se explican en su mayoría por los estímulos monetario y fiscales.

Lo que aún no sabemos si van a ser lo suficientemente significativos como para dar rápidamente vuelta la página del COVIT-19”, asegura el analista en inversiones.

Proyecciones económicas: lo que se viene para marzo 2020

proyecciones económica chile marzo 2020

¿Cuáles son las proyecciones económicas para este mes donde prácticamente en Chile comienza el año de verdad?

Hace un par de semanas el Banco Central dio a conocer la Encuesta de Expectativas Económicas (EEE) de febrero con las proyecciones para el crecimiento de la economía chilena para este año 2020 y el 2021.

Según el informe del ente emisor, la perspectiva de crecimiento económico se mantiene en 1,2% para este año.

Esto nos deja tranquilos por el momento para este año, pero adelantándonos un poco ¿qué pasará para el próximo?

Para el próximo, las proyecciones económicas no son muy alentadoras, pues el documento del Banco Central asegura que probablemente el Producto Interno Bruto (PIB) se expanda.

Esto es con una cifra inferior a la esperada y a la publicada en el informe de enero. Pasó de una expansión estimada de 2,2% a 2,5%. 

¿Cuáles son las proyecciones económicas en el corto plazo?

Arturo Curtze, analista senior del área de Gestión Patrimonial de nuestra consultora, considera que es prematuro adelantar proyecciones económicas.

“Aunque las que han salido han sido algo mejores a las expectativas que se tenían luego del “estallido social”,.

“Pero en materia económica no podemos estar tranquilos cuando producto del virus “COVID-19” el precio del cobre ha caído un 10%, situación que va a tener consecuencias negativas, al menos en el corto plazo”. Nos explica Arturo Curtze.

Según el experto, el efecto del coronavirus en el precio del cobre, es uno de los temas más complejos que corresponde abordar.

“Si estamos todos de acuerdo en ir corrigiendo las distorsiones que ha generado el modelo económico, la única manera de salir airosos de este proceso de reformas es contar con una economía mundial que siga creciendo.

Esto repercutiría con un cobre fortalecido que permitiría al Estado hacer frente a un mayor gasto, sin incurrir en desequilibrios fiscales, que solo traerían mayores consecuencias negativas y muy pocas positivas”, señala el analista.

¿Seguirá bajando la TPM?

En retrospectiva, el Banco Central ha bajado 100 puntos base (pb) la tasa de interés en lo que va de este año, es decir, del 3% ha bajado hasta un 2%, según el último recorte aplicado del 3 de septiembre, donde el ente emisor decidiera bajar la tasa 50 puntos base (pb). Es un hecho de que el tono ha sido bastante agresivo, si lo comparamos con otros Bancos centrales del Mundo. “Tenemos que el Banco Central de Australia o el de Nueva Zelanda igual han sorprendido al mercado bajando las tasas de interés, pero esta caída igual se explica por el entorno más contractivo del mundo, que obliga a que el Banco Central tome medidas para activar la economía”, señala Arturo Curtze Analista Senior de Alfredo Cruz & Cía.

¿Seguirá ajustándose a la baja?

El mercado está un dividido respecto a si el Banco Central continuará bajando la tasa de interés. “Para tener tasas más expansivas, se requieren indicadores que demuestren mayor deterioro de la actividad económica.” Explica Curtze. Por un lado, explica que hay un sector de la economía que anda muy mal, que es el sector manufacturero, pero que, a diferencia, el sector servicios anda bastante bien, y Chile tiene harto de ese sector.

¿Brotes Verdes?

Pero ¿efectivamente se podría dar una recuperación en la economía? “Una recuperación de la economía se podría dar porque las políticas monetarias más expansivas, y las mejores condiciones financieras hacen aumentar la actividad económica”, explica Curtze. Y agrega “Entonces, efectivamente hay una posibilidad de ver brotes verdes en el último trimestre, está bastante en duda, pero sí hay una posibilidad. Entonces, si hay brotes verdes con un precio del cobre que se mantiene en USD 2,48/libra, yo creo que hace poco aconsejable que el banco central baje la tasa de interés. Ahora si se produce una caída del cobre bajo USD 2,48/libra que lo puede llevar a USD 2,25/libra ahí si se aconsejaría una baja en la tasa de interés porque la actividad se seguiría deteriorando”, enfatiza nuestro Analista Senior.

¿Qué podemos esperar para los próximos meses?

Respecto a la expectativa, Curtze indica que ve pocas probabilidades que en octubre haya un recorte, pero que si es probable en diciembre. “En octubre hay baja probabilidad de que la tasa de interés baje 25 pb, no así en diciembre donde visualizan mayores probabilidades”, Explica.

Banco Central y reforma de pensiones: permitiría acumular US$ 4.500 millones al año

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  • Banco Central y reforma de pensiones: permitiría acumular US$ 4.500 millones al año

El presidente del Banco Central, Mario Marcel fue invitado esta semana a la comisión del Trabajo de la Cámara de Diputados para exponer sobre la reforma de pensiones.

En la instancia, Marcel indicó que un aumento gradual de la cotización en 4% implicaría aumentar el ahorro previsional.

“En régimen se acumularía un mayor flujo anual de cerca de US$ 4.500 millones y considerando la gradualidad propuesta esta alza en la cotización generaría un flujo nuevo al sistema del orden de US$550 millones al año”, precisó Marcel.

Por otra parte, señaló que otras medidas podrían generar en el margen una mayor demanda por instrumentos de renta fija domésticos, lo que requeriría evaluar la oferta de estos instrumentos.

Rentas vitalicias diferidas 

En ese sentido, planteó un punto interesante como sugerencia a las medidas de la reforma de pensiones, como lo es autorizar a afiliados a comprar rentas vitalicias diferidas antes de la edad de pensión, como también facilitar el acceso a las rentas vitalicias de pensionados con menor saldo: bajar a 3 UF el requisito para optar a una renta vitalicia.

Respecto al seguro de dependencia, que es otra de las propuestas del proyecto, el timonel del Banco Central afirmó que la cotización de este seguro por 0,2%, acumularía fondos a razón de US$200 millones aproximadamente por año.

En cuanto a los efectos macroeconómicos, Marcel aseguró que si una cotización adicional se administra bajo un régimen de capitalización individual, se producirían efectos positivos pero moderados en ahorro, capital, y actividad, mientras que el efecto en empleo debiera ser acotado.