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¿Dónde invertir mi APV?

¿Dónde invertir mi APV? Comenzamos marzo, para muchos el verdadero inicio del año. y muchos se hacen esta pregunta.

Lo cierto es que con la tónica de los últimos años en el escenario de inversiones, bajo constantes incertidumbres, hoy protagonizada principalmente por el conflicto comercial entre EE.UU. y China, responder esta interrogante se vuelve más compleja de abordar, sobre todo sin la ayuda de analistas financieros.

Por eso hemos preparado este artículo, para entregarles a nuestros clientes un análisis más completo que les indique dónde hay oportunidades de inversión, según el tipo de riesgo que cada uno esté dispuesto a llevar.

En primer lugar, cuando hablamos de APV (Ahorro Previsional Voluntario) estamos hablando de ahorrar para la jubilación.

Esto es algo muy importante de tener en consideración, sobre todo por el tiempo que requiere este instrumento (interés compuesto) para generar un aporte real e importante para una pensión.

En estos casos, el horizonte de inversión es de largo plazo, por eso, el impacto de estos instrumentos es mayor cuando un cliente comienza a ahorrar desde más temprana edad.

También resulta un mecanismo de ahorro importante, ya que considera el aporte fiscal como incentivo al ahorro, como un complemento independiente a lo que la persona ahorra en su cuenta de capitalización individual.

“En este sentido, el APV tiene que estar invertido según el perfil de edad que tenga el cliente, de cara a su jubilación. Por ejemplo, una persona que tiene entre 22 y 30 años tiene que invertir el 80% de los fondos en renta variable y 20% renta fija, independientemente si el escenario global está bueno o está malo“, señala Arturo Curtze, Analista Senior de Inversiones en nuestra consultora.

¿Dónde invertir mi APV?

Las últimas semanas el mercado de inversiones vio crecer los fondos accionarios de Brasil.

Al respecto Curtze señala que “hay que revisar los tipos de inversiones porque están los fondos globales y los fondos dedicados, a lo mejor tenemos a un inversionista más global que esté buscando alfa (exceso de retorno sobre un benchmark), puede que esté dispuesto a tomar una posición más larga en Brasil” Explica Curtze.

Curtze advierte los riesgos de el exceso de optimismo sobre Brasil, afirmando que “en el fondo cuando tu apuestas a Brasil, estás poniendo todas las fichas a que Bolsonaro va a ser capaz de aprobar su reforma a las pensiones. Ahora si tu me pregunta qué pasará con la bolsa de Brasil si la reforma no se aprueba, debería caer tranquilamente un 20% que es todo lo que ha subido (…) El mercado funciona así, en base a expectativas”.

En este contexto, Curtze ve a Brasil como una apuesta muy arriesgada, “primero porque la bolsa ya subió, ya tiene el efecto Bolsonaro incorporado, y segundo, puede pasar mucho tiempo antes que la reforma se apruebe si es que se aprueba”, argumenta el experto.

Si no es Brasil ¿Qué mercado se está recomendando?

Actualmente de los cuatro perfiles de cliente existente (Arriesgado, Semi-arriesgado, Conservador, Ultra Conservador) tres de ellos invierten en renta variables, porque los ultra conservadores invierten el 100% en renta fija.

Independientemente de esto “en Alfredo Cruz tenemos una recomendación que es transversal para todos los perfiles que invierten en renta variable: comprar un fondo global en renta variable, así indirectamente estás invirtiendo al menos un 57% en EE.UU., después de eso se va jugando con otras ponderaciones, donde por ejemplo estamos sobre ponderando Asia respecto de Europa”, y agrega, “el gran allocation nuestro es el mercado americano ¿por qué? Porque cuando tú inviertes en EE.UU. indirectamente estás invirtiendo en dólares. Porque en momento de volatilidad, en momentos de incertidumbre, esta moneda actúa como refugio”.

¿Podrá Bolsonaro mejorar las pensiones y sacar a Brasil de la crisis?

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Totalmente descartado quedó el proyecto de reforma previsional del expresidente de Brasil Michael Temer.

El gobierno de Jair Bolsonaro confirmó la semana pasada que presentará una propuesta más amplia que la de su antecesor, incluyendo una reforma laboral para los trabajadores jóvenes, la que requerirá un largo camino legislativo, incluyendo una enmienda constitucional.

Esto cambia las previsiones de los agentes de mercados. Grandes firmas financieras apostaban porque el Bolsonaro reutilizará el documento preparado por el gobierno anterior y que ya tenía camino avanzado en el Congreso.

Pero esas expectativas se esfumaron esta jornada, lo que se reflejó en una fuerte caída de -3,74% del Bovespa.

¿Por qué es tan importante una reforma previsional para sacar a Brasil de la crisis?

Brasil destina un 12% de su PIB al pago de pensiones, lo que representa la mitad de su presupuesto federal.

Para comparar, Chile y Perú destinan solo el 2% de su producto a ello. Esta situación daña gravemente las arcas fiscales del gigante latinoamericano, lo que ha puesto la modificación al sistema de seguridad social como urgencia principal.

La incertidumbre continúa

Expertos coinciden en que, si bien dentro del senado hay un nuevo líder aliado, quien podría ayudar a sacar a adelante una eventual reforma de pensiones, la incertidumbre continúa.

Arturo Curtze, Analista Senior del Área de Inversiones de nuestra consultora, explica que para que Bolsonaro pueda implementar esta reforma, requiere un quorum de un 60% en ambas cámaras.

Asimismo, indica que, si bien no tiene información oficial que descarte o confirme la aprobación de las reformas, “clara está la importancia de hacerlas, ya sea por la necesidad de disminuir su déficit fiscal, como también para complementar el anuncio de venta de alrededor de 100 empresas estatales”.

En Brasil, la reforma de pensiones es uno de los asuntos más importantes que el mercado tiene en la mira.

La presentación de la propuesta al Congreso ocurriría dentro de las próximas semanas, una vez que le den el alta médica al mandatario, que se recupera de la tercera operación por el apuñalamiento que sufrió el año pasado.

 

¿Cómo será el desempeño de la bolsa chilena este año?

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  • ¿Cómo será el desempeño de la bolsa chilena este año?

El alza de tasas en Estados Unidos, la guerra comercial, la crisis en Argentina, el deterioro de Brasil y la aventura populista italiana han sido claves en el mal año de las bolsas en el mundo, incluida la chilena.

A nivel local, el retail , que representa el 13% del IPSA, ha vivido su propia historia, en medio de un duro escenario de ventas y la creciente amenaza de Amazon.

No obstante, las corredoras vuelven a hacer su ejercicio anual de entregar sus proyecciones para el período 2019.

Algunas incluso proyectando al accionario local sobre los 6.100 puntos lo que para, Arturo Curtze, Analista de Inversiones de nuestra Consultora, es un análisis que no está incorporando la incertidumbre por la guerra comercial y la desaceleración de la economía China (que demanda el 50% de consumo mundial de Cobre).

Según lo anterior, estima que existe un escenario en donde el IPSA terminaría el año en 4.300 puntos si se sigue determinado el crecimiento del mundo y en especial de China o tenemos un escenario en donde las tasas de interés continúan subiendo.

Y argumenta, “plantear que el IPSA va a subir 6.100 puntos este año necesariamente se tiene que relacionar con un escenario donde EE.UU. llega a acuerdo con China, no solo en limitar mayores aranceles, sino que además deberían deshacer los aranceles que ya se han impuesto  lo que es muy difícil que suceda. Sin embargo, el escenario de los 6.100 no considera, por ejemplo, un Brexit sin acuerdo, lo que seria caótico, no solo para Gran Bretaña, sino que también para Europa que hoy es el mayor socio comercial de China, y por lo tanto si la zona euro crece menos, también debería afectar el crecimiento chino”.

“Hoy en día estamos en inconsistencia porque los analistas fundamentales están diciendo que el IPSA va a cerrar en 6.100 puntos, en circunstancias en que comercio mundial se está desacelerando, China se está desacelerando mucho más rápido de lo que se esperaba”. Por eso, el experto asegura, que no es raro ver lo que pasó la semana pasada con la acción de Apple. “Ni siquiera este gigante de la industria, con una posición dominante en China fue capaz de anticipar la fuerte desaceleración de ese país”.

Proyecciones para el cobre

“Entonces por ninguna parte calza que el cobre esté en USD 2,60 y el IPSA en 6100 puntos, esa ecuación no da por ninguna parte, porque para que tu puedas sostener un precio del IPSA en 6.100 puntos el cobre tiene que estar, al menos sobre USD 3,2 la libra e inciso más arriba que eso, del orden de USD3,50 la libra”, dice Curtze.

Y agrega que “si bien las perceptivas del precio del cobre se ven limitadas, mientras no se resuelva el tema comercial entre Estados Unidos y China, las proyecciones de largo plazo siguen siendo optimistas, básicamente porque se vería beneficiado por la urbanización, por ejemplo, que intenta implementar el primer ministro Indio”.

El experto concuerda con los analistas que proyectan para el primer semestre del 2019, el cobre en USD 2,80 la libra. “Porque nadie se va a arriesgar a comprar cobre sabiendo que está el conflicto entre EE.UU.y China”, asegura.

Finalmente, el analista reconoce que de alcanzar algún tipo de acuerdo entre Estados Unidos y China, eso significaría una inyección de confianza  para los inversionistas,  lo que se debería traducir en una recuperación del IPSA, pero aún así, no es tan claro que el índice pueda alcanzar los 6.100 puntos durante el 2019

La mochila para el nuevo gobierno en Brasil

El candidato ultraderechista a la Presidencia de Brasil, Jair Bolsonaro, reanudó este lunes su campaña en las redes sociales tras haber quedado en una buena posición para ganar el balotaje del 28 de octubre frente al izquierdista Fernando Haddad, un resultado celebrado con fuerza por los mercados.

Quien sea que se imponga a fin de mes, recibirá una economía que sale lentamente de la peor recesión de su historia.

Pero el ritmo ha decepcionado, particularmente en un año marcado por la incertidumbre política y un paro de camioneros que, en diez días, golpeó con fuerza la actividad en el país.

Si en marzo el banco central preveía una expansión de 2,6% en 2018, en junio esa expectativa bajó a 1,6% y en septiembre a 1,4%.

Pero el nuevo gobierno también deberá hacer frente a la depreciación del real, un desempleo que no baja de los dos dígitos y una crisis energética en ciernes.

La mochila económica

La caída de la moneda brasileña, que ha perdido más de 20% de su valor frente al dólar este año, no es azarosa.

Los inversionistas ven debilidades estructurales en Brasil, que han hecho que el país esté entre los grandes golpeados por la pérdida de apetito por activos emergentes, aunque aún lejos de los niveles de Argentina y Turquía.

Entre las causas para el nerviosismo está el déficit fiscal, que pasó de 2% del PIB en 2012 a 10% en 2015, y este año podría cerrar cerca de 8%.

La desconfianza del mercado y la baja del real también han acelerado la inflación, que en agosto superó un 4% por tercer mes consecutivo.

En este contexto, Arturo Curtze, Analista Senior del Área de Inversiones de nuestra consultora hace un alcance, y señala que “el 55% del gasto fiscal brasilero es para financiar pensiones, entonces en la medida en que el nuevo gobierno no sea capaz de realizar una reforma de pensiones, ese déficit fiscal va a seguir estando; el problema es que las expectativas son negativas porque hay muy pocas posibilidades de que se pueda llegar a un acuerdo para modificar la ley de pensiones… ese es el gran “pero” de Brasil”.

Otros indicadores muestran que la profunda recesión que vivió Brasil en 2015 y 2016 no termina de quedar en el pasado.

El desempleo no ha bajado de los dos dígitos en 30 meses y se ha mantenido en torno a 12% a lo largo de 2018.

En tanto, la confianza del consumidor comienza recién a recuperarse a niveles de hace dos años.

Pero el próximo presidente también podría enfrentar una crisis energética, ante el bajo nivel de reservas previsto para las hidroeléctricas del país.

En el subsistema del sudeste/centro-oeste, responsable de 70% de la capacidad de almacenamiento de agua para la generación de energía en Brasil, llegará a noviembre con apenas 22% de capacidad, cuando requiere más de 50% para enfrentar el período seco, alertó la Asociación Nacional de Consumidores de Energía (Anace).

Dónde invertir: ¿Brasil, México, Colombia o Chile?

¿Dónde invertir? Algunos analistas del mercado son bastante optimistas respecto al crecimiento de la economía chilena para este año, proyectándola sobre 3%, incluso algunos elevan sus proyecciones en 4%.

No obstante, para nuestra bolsa local, la gran mayoría estima que podría subir 10% este año, pero creen que hay otras plazas de la región que estarán mejor, como la brasileña, que podría subir entre 20% y 30%. México podría subir sobre 10% fácilmente por efecto del dólar. Luego seguiría la bolsa colombiana, ubicando a la chilena en cuarto lugar.

Atención: no todo lo que brilla es oro

 Sin embargo, para nosotros estas proyecciones están sobre cargadas de optimismo y nuestros análisis nos llevan a ser más cautelosos y precavidos, sobre todo por la visión política y de mercado detrás de esas grandes economías que dejan a Chile en cuarto lugar para invertir en renta variable.

Según el último estudio de nuestro Analista Senior del área de Inversiones y Estudios de nuestra consultora, Arturo Curtze, hay dos aspectos que se deben considerar al momento de recomendar un país por sobre otro.

“El primero y el más importante es que los múltiplos a los cuales se está transando ese país o mercado se encuentren bajo su promedio histórico. El múltiplo por lo general es dividir el precio de ese mercado (nivel de índice) por las utilidades esperadas de las compañías (acciones) que confirman ese índice”, señala Curtze.

“En tal sentido, las bolsas de valores de Brasil, México y Colombia se tranzan en promedio bajo su valor de equilibrio de los últimos 10 años (que es el plazo promedio que se compara); en cambio el mercado local se transa levemente por sobre este promedio lo que lo deja más caro que sus pares regionales. Lo que tiende a ajustar el valor del mercado de renta variable local con respecto de sus pares regionales es el entorno político”, sostiene.

Y agrega que “en Chile hay un gobierno pro-mercado, mientras que, por ejemplo en México y Brasil la expectativa es que salgan gobiernos de izquierda, populistas que incrementen su déficit fiscal, lo que finalmente traería consigo un aumento de las tasa de interés (por un mayor riesgo) y un menor retorno accionario, siendo esta la mayor duda de los inversionistas al momento de invertir en esos mercados.

En definitiva, sino fuera por el riesgo político inherente de las candidaturas de izquierda, no habría duda de que el mercado colombiano, brasilero y mexicano deberían andar mejor que el chileno”.