Implicaciones de los nuevos estímulos monetarios en China y movimientos en el mercado de commodities
La semana pasada, el Banco Popular de China introdujo medidas de estímulo monetario enfocadas en revitalizar el sector inmobiliario, el cual ha enfrentado desafíos significativos en los últimos tres años. Aunque estos anuncios han provocado un rebote en los índices bursátiles chinos, los analistas permanecen cautelosos respecto a su capacidad para alcanzar las metas de crecimiento del 5% anual, fundamentales para sostener una proyección positiva de la renta variable a largo plazo en China.
¿Qué está pasando en los mercados?
Efectos en los Mercados Globales y de Commodities:
La reacción del mercado a las medidas chinas y la postura reciente más expansiva de la Reserva Federal de EE.UU. han influido en los precios del cobre, que se han recuperado hasta cerca de los 4,50 USD/libra, beneficiando la apreciacióndelpesochileno frente al dólar. Este movimiento se ve reforzado por los últimos datos de inflación en EE.UU., que apoyan la política actual de la Reserva Federal.
Perspectivas del Crudo y el Tipo de Cambio:
En contraste, el precio del crudo ha caído tras anuncios de Arabia Saudita sobre planes de aumento en la producción de crudo para fines de 2024, lo que junto con el rebote del cobre, ha influido para que el tipo de cambio CLPUSD cruzara la barrera de los $900. Cualquier evento que aumente las expectativas de inflación a nivel mundial podría revertir estas caídas y el próximo nivel de soporte técnico relevante es $888.
Continuaremos monitoreando de cerca los eventos y proporcionando las actualizaciones necesarias para optimizar sus carteras.
Perspectivas Financieras: tres eventos cruciales y sus posibles repercusiones
Tenemos el agrado de compartir contigo nuestras últimas observaciones acerca de las principales variables económicas que influirán en el mercado financiero esta semana.
¿Qué está pasando en los mercados?
La semana pasada se generaron tres noticias que nos advierten de un futuro escenario, bastante más complejo del propuesto por la gran mayoría de analistas del mercado.
1. Inflación Norteamericana: un eco del pasado
La primera noticia tiene relación con la minuta de la última reunión de la FED (Banco Central Norteamericano), quienes ven un riesgo significativo de inflación y que podría necesitar de mayores tasas de interés.
Como antecedente, vemos que la tasa del bono norteamericano de 10 años alcanzó un 4,3%, lo cual había sido el máximo al cual llegó en octubre del 2022. Esto nos lleva a analizar el siguiente gráfico (preparado por Principal Asset Management), que compara el ciclo inflacionario norteamericano entre los años 1966 – 1982 con el periodo 2014 al presente.
En él, podemos observar que la evolución de la inflación anualizada del período 1966 al 1977 es muy similar al 2014 hasta el primer trimestre de 2024, pero luego -y si la historia se sigue repitiendo como pareciera nos está advirtiendo la FED- vendría un segundo ciclo inflacionario que continuaría fortaleciendo al dólar norteamericano y depreciando al peso chileno.
2. Crisis Inmobiliaria en China: Evergrande en bancarrota
La segunda noticia ha sido la declaración de bancarrota del gigante inmobiliario chino Evergrande. Muchos analistas lo comparan con un momento similar al colapso financiero del Banco Lehman Brothers.
Esto podría ser el inicio de una crisis de deuda significativa, sin embargo, esto no ha complicado a las autoridades monetarias chinas, quienes el domingo bajaron levemente la tasa de interés de 1 año, desde un 3,55% a un 3,45%. Por otra parte, la tasa de interés a 5 años no fue recortada como lo esperaba el mercado y esto se traduce en más incertidumbre.
3. Movimientos significativos en grandes carteras de inversión
La tercera noticia viene de la obligación de los grandes inversionistas norteamericanos de informar sus posiciones financieras. Este ejercicio reflejó que Berkshire Hathaway de Warren Buffett vendió casi US$ 8.000 millones en acciones que compró en el segundo trimestre de 2023. Michael Burry, el inversor de “Big Short” que se hizo famoso por predecir correctamente el épico colapso del mercado inmobiliario en 2008 , compró opciones PUT (bajistas en el precio) en los índices Nasdaq y S&P500 por un monto de US$1.600 millones.
Todo esto ha tenido un efecto negativo en los fondos mutuos de renta fija mayores a tres años y principalmente los reajustables por sobre los nominales, lo que apoya nuestra recomendación de sobre ponderar duraciones de 1-3 años y mayormente nominal por sobre los reajustables, al menos hasta diciembre de este año.
No obstante, la duda es si el alza en el precio del tipo de cambio podría generar presiones inflacionarias que nos lleven a concentrar nuestra inversión en renta fija a una duración no mayor a un año y mayormente reajustable por sobre la nominal. Pero una potencial caída de la demanda agregada nos hace estimar que en el corto plazo la convergencia de la inflación y las eventuales decisiones del Banco Central está relativamente asegurada, lo que nos mantiene por ahora en una duración de 1-3 años y mayormente nominal.
4. Expectativas para el cobre y su impacto local
Finalmente, una mala señal que no caería bien en el mercado local podrían ser las expectativas sobre el precio del cobre, pues pese a la caída que ha formado desde US$5,0/libra, su precio se mantiene transado sobre la línea de tendencia alcista que se viene formando desde marzo del 2020, cuando alcanzó un mínimo en US$2,0/libra. Si en las próximas semanas vemos que el precio del cobre cae bajo US$3,65/libra, veríamos plausible una caída hasta US$3,15/libra. Bajo este escenario, deberá mantener en alto la cotización del tipo de cambio USDCLP y evitar así que vuelva al rango de $800/$820, lo que algunos economistas ven como punto de equilibrio de corto y mediano plazo.
En resumen, estamos navegando por tiempos económicos inciertos, y estos eventos refuerzan la necesidad de una estrategia financiera sólida y adaptable. Como siempre, estamos aquí para guiarle en cada paso del camino.
¡Que tengas una excelente semana!
Esperamos que esta información les sea de utilidad para tomar decisiones informadas en relación a sus inversiones y estrategias financieras. No duden en contactarnos si desean ampliar algún aspecto o si tienen alguna pregunta adicional.
Comentario de Mercados Financieros | Febrero de 2020
Comenzamos febrero con la propagación del virus COVID-19, que ya ha comenzando a tener consecuencias negativas sobre la economía China y además, se ha ido extendiendo a otros mercados.
El siguiente país afectado
podría ser la economía alemana.
Estimaciones indican
que podría
caer en
recesión producto de una fuerte contracción de la actividad manufacturera,
la que por cierto está ligada a la actividad en China.
Aunque se espera que China tenga este brote controlado para el mes de abril en China, las consecuencias económicas serian mayores que las generadas por el SARS en el año 2003, cuyo costo fue del orden de un 1% de crecimiento a chino para ese año.
La renta variable norteamericana y en general la global, tuvo un efecto negativo en el inicio de la propagación de la enfermedad.
En renta fija local seguimos recomendando mantenerse en fondos reajustables con duraciones no mayores a los 3 años.
En materia cambiaria, la caída del precio del cobre hará menos probable ver una caída en el corto plazo del tipo de cambio bajo $770.
Seguramente con todo lo que está pasando en Chile y el mundo, se debe estar preguntando cómo se proyecta el escenario económico en 2020.
Pese a que nuestra Unidad de Estudios monitorea diariamente las señales económicas, el escenario mundial se ve incierto.
A esto, debemos considerar que nuestra economía depende principalmente de la recuperación de la actividad económica mundial del próximo año, y del anhelado acuerdo entre Estados Unidos y China.
Nuestro Analista Senior del área de Gestión Patrimonial, Arturo Curtze, explica que el efecto del tipo de cambio es clave para proyectar el desempeño de nuestra economía el próximo año, y eso no dependerá de nosotros.
“La fortaleza y/o debilidad del dólar para el próximo año va a estar supeditada a si hay o no una recuperación de la actividad mundial el 2020, tema que aún no está claro ya que a su vez depende mucho de un acuerdo entre Estados Unidos y China”, afirma Arturo Curtze.
Posibles escenario económico para Chile y el mundo
Como hemos dicho en otras oportunidades, la relación del dólar y el precio del cobre es decisiva para proyectar el crecimiento económico del país.
Según nuestro más reciente estudio, hay dos posibles escenarios que se fundamentan en esta premisa:
Uno en el que hay acuerdo entre Estados Unidos y China, donde es probable que el cobre suba hasta +/- US$3,0/libra y ,con ello, el tipo de cambio debería converger hacia el rango de $730/$700
El segundo escenario, si no hay acuerdo no habría recuperación y con ello las posibilidades de que el cobre caiga a US$2,27/libra son bastante altas. Con esto, el tipo de cambio debería subir de $800, tal vez buscando el objetivo de $860 aproximadamente.
¿Qué
pasará con la renta variable?
Curtze explica que en renta variable ocurre algo similar y también dependerá del contexto norteamericano.
EE.UU. estaría a un 5% de alcanzar su máxima valoración fundamental de los últimos 10 años y, si hay acuerdo comercial, esto repercutiría en la actividad económica mundial.
Esto podría impactar positivamente en la economía mundial, y proyectar un buen escenario económico, con un crecimiento de las utilidades por sobre el 10% a partir del tercer trimestre de 2020.
Si finalmente no se llega a un acuerdo, es poco probable ver una recuperación de la economía para el próximo año, lo que dejaría a los mercados de renta variable caros y con la posibilidad de formar ajustes.
Renta
fija y falta de liquidez
En el caso de la renta fija local, Curtze explica que está pasando por episodios de falta de liquidez, producto de los rescates en el sistema de fondos mutuos y por las recomendaciones de cambios de fondos desde el E al A.
Estos factores han impactado de forma negativa sobre la rentabilidad de este tipo de instrumentos financieros, que en lo que llevaba del 2019 había alcanzado niveles récords de rentabilidades.
“El comportamiento del fondo E y de la renta fija en general, se debe a que se han revertido los desempeños, producto del alza de la tasa de interés y la consiguiente caída de los valores cuotas de los instrumentos de renta fija” nos explica Curtze.
Recuperación económica global: ¿Se ven brotes verdes?
Hasta antes de que estallara el conflicto social en Chile, en el mercado económico global se visualizaban brotes verdes, refiriéndonos a signos de recuperación económica mundial, hacia fines del cuarto trimestre. ¿Qué pasó ? o mejor dicho ¿qué está pasando?
Según Arturo Curtze, analista senior del área de Gestión Patrimonial de nuestra consultora, “cuando nos referimos a los brotes verdes hablamos básicamente de la economía global más que la economía interna, puesto que la dependencia de Chile al comercio internacional hacen que nuestro ciclo económico dependa mucho del precio de los commodities, en especial del cobre”.
Teniendo esto como referencia, la economía global se explica al analizar su sector manufacturero y su sector servicios por separado.
Primero que todo, Curtze explica que “la desaceleración de la actividad económica global se explica por una considerable caída del PMI manufacturero, que se debe al aumento de los aranceles producto de la guerra comercial entre Estados Unidos y China, pero también por un proceso de retiro de estímulos de la economía China para evitar su sobrecalentamiento.
Luego uno de los sectores manufactureros que más ha retrocedido en estos últimos dos años ha sido el automotriz, tanto chino como europeo.
El primero se explica por el retiro de liquidez de la economía china, y el segundo porque los chinos eran los mayores compradores de autos europeos, en especial los manufacturados en Alemania, país que registra el menor índice manufacturero de la zona Euro”,explica Curtze.
Y agrega “contrario ha sido el PMI de servicios el que en la actualidad se encuentra por sobre el nivel de 50, límite que divide la expansiones de la contratación”.
Con todo ¿por qué esperar brotes verdes?
El analista señala que “las primeras señales de confianza surgen justamente del sector automotriz europeo o chino, ya que luego de dos años de desaceleración, se advierte una importante caída de los inventarios, lo que estaría haciendo activar nuevamente la producción.
Prueba de ello ha sido la publicación de los PMI del mes de octubre tanto en Europa como en China los que evidencian al menos una recuperación con respecto del último dato que si bien no puede ser considerado como tendencia, estarían reflejando la posibilidad de haber alcanzado un piso.
No obstante lo anterior, el antecedente que podría confirmar y/o desmentir estos brotes verdes es el proceso de negociación entre Estados Unidos y China, ya que de no eliminarse parte o la totalidad de los US$ 360 mil millones, es muy poco probable que China revitalice su economía y con ello la economía mundial”.
Los beneficiados tras las guerra comercial entre China y EE.UU.
La guerra comercial que sostienen China y Estados Unidos ha causado estragos en los mercados financieros internacionales.
Sin embargo, hay analistas del mercado que señalan que una bolsa podría beneficiarse en el mediano plazo de las tensiones entre ambas potencias.
Según algunos expertos este mercado sería India.
Pues indican que el conflicto arancelario debilitaría la posición de China en el mundo, y le abriría la puerta a este país para que las inversiones fluyeran hacia él.
Ahora, con la guerra comercial, la cual no sería un conflicto de meses, sino que de varios años, muchas compañías transnacionales podrían trasladar su trabajos manufactureros a países emergentes como la India, aumentando la inversión en ese país. Entonces India se verá como una alternativa atractiva para los próximos cinco años.
¿India o Vietnam?
Sin embargo, Arturo Curtze, Analista Senior de nuestra consultora, apuesta por Vietnam. “Más que India, creo que el más beneficiado será Vietman, ya que primero es una economía sustancialmente menor, y por lo tanto, el efecto puede ser mayor; además que tiene un costo de mano de obra más barato que India”.
Y agrega, “por otro lado, India no la tiene nada de fácil, ya que tiene que lidiar con un tremendo desempleo juvenil, altos precios de la bencina (India es importador neto de petróleo) y promesas incumplidas por el reelecto primer Narendra Modi, pero el respaldo que recibió el partido de Modi le aseguran una estabilidad política por lo que la India también debería verse beneficiada por la posible salida de transnacionales desde China”.
Elecciones
Recientemente se conocieron los resultados de las elecciones generales en india, que dejaron como ganador al actual primer ministro, Narendra Modi. El efecto en los mercados ha sido positivo, protegiendo a la bolsa india de la volatilidad de los mercados internacionales.
Es más, mientras que el índice MSCI de mercados emergentes ha perdido un 8,70% de su valor en lo que va de mayo, los benchmark más relevantes del país han ganado terreno, con un alza de 2,05% en el Sensex de Bombay y un 1,68% en el Nifty de Mumbay.
¿Podría la Guerra Comercial desencadenar una recesión global?
Después de meses de señales positivas, y de una guerra comercial silenciosa, las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China tomaron dirección cuesta abajo.
El anuncio de Beijing esta semana de responder a Estados Unidos con una alza también en los aranceles, le entregó a los inversionistas mayores dudas de cómo terminará la guerra comercial.
Todo esto en un escenario de absoluta incertidumbre que comenzó la semana pasada
cuando el presidente de EE.UU. Donald Trump aseguró que podría aumentar los aranceles en US$ 300 mil millones sobre productos chinos ante el lento avance de las negociaciones.
El impacto en los mercados fue inmediato, arrastrando a la baja a todas las bolsas mundiales y afectando a vehículos de inversión como los fondos mutuos.
La gran pregunta
Y lo que se está viendo ahora, producto de este vuelco en las negociaciones, es una fuerte corrección en los activos considerados como más riesgosos.
Según expertos, la escena para invertir seguirá movida, según comentan desde la industria de administración de fondos.
Pero, según Arturo Curtze, Analista Senior del área de Gestión Patrimonial de nuestra consultora, la gran pregunta que nos debemos hacer ahora es si esta escalada de la guerra comercial podría desencadenar una recesión global.
Si Estados Unidos y China llegan a acuerdo, lo que Curtze ve poco probable, nos enfrentaríamos a un escenario donde no habría recesión.
Pero si no hay un acuerdo, nos enfrentamos a un probable escenario de recesión global.
Curtze señala que “las principales consecuencias serían un precio del cobre más abajo, incluso bajo US$2,50/libra que ha sido nuestra estimación de mediano plazo; un mercado de renta variable con muy pocas opciones de subir y por el contrario continuar cayendo. Y en el corto plazo, tasas de interés más abajo actuando como refugio a la renta variable. Ahora, si bien estimamos que el escenario de una recesión global habría aumentado, aún sigue teniendo una menor probabilidad que la alternativa en donde la economía se reactiva a partir del segundo semestre del 2019”.
Lo invitamos a revisar la entrevista de nuestro analista Arturo Curtze en Radio Infinita el 15 de mayo, donde profundiza sobre el efecto de la guerra comercial y los brotes verdes de la economía China.
La fecha clave es el 28 y 29 de junio próximo, en la reunión del G20 en Japón. Donde los mandatarios de ambos países deberán reunirse y sanjar definitivamente si llegan o no a un acuerdo.
¿Cómo resguardarse?
La recomendación para los inversionistas va de acuerdo siempre al perfil de riesgo. Si el perfil es arriesgado, Curtze señala que la recomendación es “bajar en algo esa exposición, vale decir, si la relación de riesgo es 80% renta variable y 20% renta fija, bajar esa relación a un 60/40, esperando la alternativa de entrar a un mejor precio. Sin embargo, para aquellos inversionistas de perfil más conservador la recomendación es siempre en renta fija y resguardarse en monedas como la UF por ahora con una duración que va desde 2,5 años hasta 5,0 años”.
¿El dato que faltaba? PIB de China creció 6,4% en el primer trimestre
La economía de China creció un 6,4% entre enero y marzo respecto del mismo período del año 2018, dato que superó las expectativas del mercado, puesto que los analistas esperaban que el crecimiento se desacelerará levemente a 6,3% en el primer trimestre, lo que no sucedió.
Pero ¿por qué es tan importante este dato económico?
Chile es un país económicamente dependiente de China.
Cerca del 30% de nuestras exportaciones son dirigidas al gigante asiático, por lo tanto conocer esta cifra es clave para saber cómo continúa la historia económica futura para nuestro país y el mundo.
Y al parecer el país lo tiene claro. Pues no es coincidencia que hoy el Presidente Sebastián Piñera inicie una visita a China –a la cual EE.UU. solicitó a Chile no asistir- y que los chilenos evalúen positivamente seguir estrechando los vínculos económicos con el gigante asiático en la última encuesta Plaza Pública de Cadem.
De acuerdo al sondeo, un 51% cree que a Chile le conviene profundizar sus relaciones comerciales con China frente a un 25% que piensa que sería más beneficioso hacerlo con Estados Unidos. Mientras que un 15% respondió que considera que ambas naciones le convendrían por igual económicamente.
Arturo Curtze, Analista Senior del área de Gestión Patrimonial de nuestra consultora, señala que “si bien el primer socio comercial de Chile es China, alrededor de un 70% de las exportaciones a ese país son de cobre, sin embargo, lo que se exporta a Estados Unidos es mucho más diversificado, destacando industria acuícola, agrícola e industrial”.
El contexto: la guerra comercial y su verdadero trasfondo
Con todo, lo cierto es que detrás de cada cifra hay un contexto comercial en alerta, y esta es la guerra comercial, que más allá del concreto aumento de aranceles que impone EE.UU. a China es el verdadero trasfondo de esta guerra: la disputa por la hegemonía económica mundial.
“La guerra comercial está situada en el contexto de la sostenida fortaleza económica china, la creciente influencia internacional y la búsqueda agresiva de los dos países por los avances tecnológicos que definirán su capacidad estratégica y militar en los próximos años. En otras palabras, esta guerra puede considerarse como una escaramuza inicial, bajo el contexto de una compleja y extensa rivalidad como tal, lo que hace imposible predecir un resultado probable en este punto”, señaló Curtze a El Mercurio Inversiones.
Y agrega “Con estas consideraciones, la posibilidad de llegar a un acuerdo está muy lejos, si el propósito de China es el dominio económico, político, tecnológico y, cultural global. Esto, no la guerra comercial, es la verdadera historia”.
Si te interesa este tema revisa la columna de opinión en El Mercurio Inversiones aquí
Guerra comercial EE.UU. y China: ¿hay realmente un avance optimista?
¿Hay avances resolutivos en esta guerra comercial entre Estados Unidos y China?
Han pasado más de cuatro meses desde que acordaron una tregua comercial en pos de arreglar sus diferencias y terminar con la disputa arancelaria que se ha convertido en la principal amenaza del crecimiento global.
Pero desde la Cámara de Comercio de EE.UU. señalaron que las negociaciones van muy avanzadas.
“Estamos llegando a la fase final del juego”, indicó Myron Brilliant, vicepresidente ejecutivo de Asuntos Internacionales de la Cámara de Comercio de EE.UU. al Financial Times.
A ello añadió que “el 90% del acuerdo está hecho, pero el último 10% es la parte más difícil, la más complicada y requerirá concesiones por las dos partes”.
El peso chileno, el que más subió
Esto generó optimismo en los mercados, lo que impulsó la mayoría de las divisas de mercados emergentes respecto del dólar.
El peso chileno fue la que más subió la semana pasada, con un incremento de 0,99%. Por su parte, el real brasileño y el peso argentino cayeron 0,45% y 0,29% frente a la moneda estadounidense, respectivamente.
El cobre, en tanto, también se vio afectado por la noticia y subió 0,81% hasta los US$ 2,94 por libra. Pese a que el metal rojo ha estado volátil en sus variaciones diarias, en lo que va de 2019 avanza 8,68%.
¿Hay realmente un avance optimista?
A pesar de esto, Arturo Curtze, Analista Senior de nuestra consultora no comparte el mayor optimismo sobre las negociaciones entre Estados Unidos y China, en términos generales.
¿Los motivos?
“Principalmente porque Estados Unidos debería mantener los actuales aranceles (lo que por sí es restrictivo), por la simple razón de que Estados Unidos necesita esos mayores ingresos para financiar su creciente déficit fiscal (reforma tributaria del 2018 fue hecha para un crecimiento de la economía de Estados Unidos del 3,0%, luego si crece menos, tal como lo está anticipando la FED, su déficit va a crecer). Segundo, si se alcanza algún tipo de acuerdo, Estados Unidos le impondría a China cuotas de compra en ciertos productos como agropecuarios (Soja y carne porcina) y energéticos (petróleo y gas), lo que sería muy bueno para Estados Unidos, pero malo para otras naciones, como por ejemplo Brasil y Argentina que venden soja a China o a Australia que le vende carne de cerdo y bovina a China”.
Con todo, las conversaciones para alcanzar un acuerdo entre las dos principales potencias continúan, ya que el viceprimer ministro chino, Liu He, tiene previsto reunirse con los negociadores de EE.UU.
Los 3 factores claves que impactan la confianza en la economía global
¿Qué ocurrirá con la economía global durante este año? Es una respuesta difícil de aclarar, considerando que los precios de las acciones y la economía han diferido durante este primer trimestre, lo que hace más difícil juzgar si hay una verdadera desaceleración global en marcha.
Según analistas del mercado hay tres factores que están haciendo ruido actualmente y que explicarían el escenario presente, a los cuales los inversionistas deberían poner atención.
Una serie de golpes puntuales a la economía en otoño del Hemisferio Norte, donde predomina el mal y nuevas normas europeas sobre emisiones de los automóviles, lo cual debería desvanecerse.
Desaceleración liderada por China. La cual según expertos pordía durar un largo tiempo.
Orden político del mundo se está desmoronando: guerra comercial entre EE.UU. y China, un Brexit confuso y otras disfunciones a través de Europa. Lo cual está preparando el terreno para lo mal que se podrían poner las cosas.
Lo que difumina el panorama es el comportamiento de los mercados, puesto que las acciones y otros activos riesgosos se recuperaron en todas partes en enero pasado, mientras el estado de ánimo se oscurecía en países más dependientes de las exportaciones de alto valor a China.
Los precios de los metales industriales o commodities, generalmente son penosamente sensibles a la demanda china y no muestras señales de preocupación.
¿Qué está sucediendo con la economía global?
Según analistas no hay forma de estar seguro, pero al parecer sería una mezcla de confusa de efectos atrasados de los golpes puntuales del año pasado que van a parar a las cadenas de distribución, y compañías Chinas que están frenando los inversiones porque están preocupadas por el crecimiento y los aranceles.
